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时间：2023-04-22 浏览：17 分类：网络

《金证研》沪深资本组易安/研究员映蔚洪力/编审

6月22日，32家创业板试点注册制受理企业出炉，旗下具有“金龙鱼”、“欧丽薇兰”、“胡姬花”等品牌的益海嘉里金龙鱼粮油食物股份有限公司（以下简称“益海嘉里”）就是第一批“抢滩者”之一。而具有外资布景的益海嘉里，在完成“打造世界级安全餐桌”的方针路上，能否披荆斩棘？

而此番上市，益海嘉里或存许多问题待解。在细分职业处于低速开展状况的景象之下，益海嘉里不只经营、净利增速“双降”，且其毛利率不及同行均值。除此之外，益海嘉里一手“持有”高额负债，另一手“持有”大笔银行存款，或存“大存大贷”的异象。而益海嘉里多家子公司遭处分，暴露出其内部管理或存隐忧。

一、营收净利增速“双降”，毛利率“落后”同行均值

近些年，益海嘉里的经营收入与净利润增速均放缓。

据签署日期为2020年8月24日的招股书（以下简称“招股书”）及签署日为2019年11月27日的招股书，2016-2019年，益海嘉里的经营收入别离为1,334.94亿元、1,507.66亿元、1,670.74亿元、1,707.43亿元，2017-2019年别离同比增加12.94%、10.82%、2.2%。

2017-2019年，益海嘉里净利润别离为8.54亿元、52.84亿元、55.17亿元、55.64亿元，2017-2019年别离同比增加518.88%、4.42%、0.85%。

可见，2019年，益海嘉里的经营收入增速已由两位数增加，降为个位数增加，且净利润挨近零增加。

益海嘉里表明，公司主经营务为厨房食物、饲料原料及油脂科技产品。其间厨房食物，假如注意到其出售收入和增加率，能够发现厨房食物处于稳步增加状况。关于饲料原料，2019年出售收入有所下降，首要由于2019年第一季度受非洲猪瘟的影响，豆粕出售量同比有所下降导致的，但本年现已康复正常。

实际上，2019年，益海嘉里的饲料原料及油脂科技收入占主经营务收入的比重为35.8%，却因一季度受非洲猪瘟影响而使其经营收入增速由10.82%下滑到2.2%，该事务未来将怎么坚持其稳定性增加？别的，比照同职业上市公司，2019年，益海嘉里的营收增速或“落后”于同行平均水平。

据东方财富Choice数据，2017-2019年，道道全粮油股份有限公司(以下简称“道道全”)经营收入同比增加率别离为22.7%、9.04%、14.34%；金健米业股份有限公司(以下简称“金健米业”)经营收入同比增加率别离为24.46%、9.12%；36.43%；克明面业股份有限公司(以下简称“克明面业”)经营收入同比增加率别离为4.89%、25.86%、6.22%；西王食物股份有限公司（以下简称“西王食物”）经营收入同比增加率别离为66.46%、4.03%、-2.02%。海南京粮控股股份有限公司(以下简称“京粮控股”)经营收入同比增加率别离为-9.24%、-6.42%、0.42%。

即同期，上述五家同职业上市公司经营收入同比增加率的均值别离21.86%、8.33%、11.08%。

不止经营收入增速“落后”同行均值，益海嘉里的出售毛利率也不及同行。

据东方财富Choice数据，2016-2019年，益海嘉里的出售毛利率别离为11.07%、8.42%、10.21%、11.4%。

同期，同职业上市公司道道全的出售毛利率别离为16.58%、10.8%、12.48%、9.18%；京粮控股的出售毛利率别离为27.17%、9.3%、8.96%、8.42%；金健米业的出售毛利率别离为11.33%、10.4%、11.51%、7.59%；克明面业的出售毛利率别离为21.81%、22.79%、23.63%、24.59%；西王食物的出售毛利率别离为29.27%、35.59%、36.3%、32.84%。即2016-2019年，同行上市公司出售毛利率的平均值别离为21.23%、17.77%、18.58%、16.52%。

在现金流方面，2019年，益海嘉里大幅削减原材料收购付款，导致当年经营活动发生的现金流量净额陡增，或对供货商“压款”。

据招股书，2017-2019年，益海嘉里经营活动发生的现金流量净额别离为5.64亿元、22.55亿元、135.28亿元。